中国银河证券股份有限公司翟启迪近期对森麒麟进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩符合预期，高端配套持续进击》，本报告对森麒麟给出买入评级，当前股价为25.69元。
森麒麟(002984)
核心观点：
事件：公司发布三季度报告，2024年前三季度实现营业收入63.40亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润17.26亿元，同比增长73.72%。其中，24Q3单季度实现营业收入22.30亿元，同比增长1.13%、环比增长11.82%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长67.48%、环比增长13.04%。
轮胎销量环比改善，24Q3业绩符合预期。前三季度公司实现轮胎销量2335.81万条，同比增长7.88%；其中，半钢胎、全钢胎销量分别为2268.15、67.65万条，同比分别增长7.33%、30.10%。受泰国二期半钢胎、全钢胎产能释放，前三季度公司轮胎销量同比实现增长。分季度来看，24Q3公司实现轮胎销量826.10万条，环比增长10.29%；其中，半钢胎、全钢胎销量分别为806.94、19.16万条，环比分别增长10.06%、21.19%。半钢胎方面，24Q3海运因素扰动减弱，销量环比改善或与发货逐步恢复正常有关。全钢胎方面，24Q3销量环比提升或与海外库存逐步消化带动全钢胎订单增加有关。盈利能力方面，24Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为39.52%、29.07%，环比分别提升4.26、0.31个百分点。整体来看，公司盈利能力仍处于较高水平，其中收到美国海关部分退税金额或是24Q3毛利率环比提升的主因。
国产品牌轮胎性价比优势凸显，市场份额趋于抬升。尽管全球轮胎市场竞争加剧，在海外高通胀和高利率背景下，国产品牌轮胎性价比优势凸显，正逐步抢占全球轮胎市场份额。1-8月，美国半钢胎、全钢胎进口量分别为11102、3839万条，同比分别增长5.07%、23.72%。其中，从泰国进口半钢胎量占比为24.54%，同比增加3.62个百分点；从泰国进口全钢胎量占比为27.94%，同比增加1.11个百分点。欧盟半钢胎主要进口自中国；全钢胎主要进口自东南亚地区，尤其是2018年欧盟对中国卡客车轮胎开启反倾销制裁生效后。1-8月，欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别为85.21、40.03万吨，同比分别增长8.67%、5.45%。其中，从中国进口半钢胎量占比为57.11%，同比增加0.96个百分点；从泰国进口全钢胎量占比为18.18%，同比下降1.01个百分点。
摩洛哥工厂正式投产，高端配套持续进击。产能方面，公司持续完善全球化产能布局。9月30日摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线。预计摩洛哥工厂2025年可释放600-800万条产量，2026年实现满产1200万条产量，届时将为公司注入新的成长动能。市场方面，公司在配套市场坚持“高举高打”策略，坚持全球中高端主机厂配套原则。公司正在持续获得全球知名主机厂客户的合格供应商资质，已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis（斯特兰蒂斯）集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。公司通过打开高端配套市场持续提升公司品牌影响力、知名度，争取更优质的客户及更广阔的市场，带动公司产品在全球市场销售溢价的持续提升。
投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为89.91、115.45、130.53亿元；归母净利润分别为22.14、24.83、28.40亿元，同比分别增长61.75%、12.15%、14.41%；EPS分别为2.15、2.41、2.76元，对应PE分别为11.72、10.45、9.14倍，维持“推荐”评级。
风险提示国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等，
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券李含钰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.29亿，根据现价换算的预测PE为11.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.61。
以上内容为证券之星据公开信息整理长沙期货配资，由智能算法生成，不构成投资建议。